Q：准备面试一家PE，人力通知我现场需要进行Exce估值l建模测试，不知道具体是什么样的形式？对于估值建模面试大家有什么建议？

A: VC面试一般不考估值模型，因为VC的估值不是算出来的，找到好模式（公司）和判断好模式（公司），比估值重要得多。因此在VC的能力树中，估值也不是核心。顶多考考怎么算算某一轮之后的股份稀释问题（有ESOP、老股新股、Warrant等问题）。说实话，有VC这么面试，其实都已经挺奇葩的了。

PE，特别是偏后期投资、搞LBO以及美元大型PE，会很在乎基层员工的Financial Modeling能力，其中的核心考察手段就是用Excel做估值模型。而估值建模一般分为两类：回家作业和现场表演。

回家作业，一般是提前几天通知面试者，就一个公司（往往是上市公司，因为信息比较公开透明），进行估值建模；做完之后，带去公司进行面试和详细解读。这种估值面试的好处是信息量丰富和时间充裕。除了仔细阅读公司的季报年报等多重公开资源，甚至可以动用各种资源找到相关的Analyst以及Analyst Report来完善自己的估值模型。然而如同开卷考试往往比闭卷考试更有挑战一样，回家作业般的估值测验，往往要求对商业、对财务报表以及对估值模型的理解，到一个非常深入的地步。

可能会对财报里面的每一个细项进行提问，比如：是否要算做非正常损益、各种税项的调整等等。这些细节都会影响到未来财务数字的预期以及财务模型建立：核心假设怎么设立、财务调整如何进行等等。

估值模型有可能采用多种方法，比如：常见的DCF或者PE Comparable等等，就每个方法还要进行解释及交叉验证（行业第一名和第二名的PE差距为啥如此等等）。甚至对于DCF中的许多细节也要反复斟酌，比如：Free Cash Flow的计算、WACC的计算等等

这种测验对面试人的能力考察最为综合，即使线下找高人代笔或者帮忙，面试的时候也必然露馅。除了建模能力，会计、金融、估值及商业等等都会在面试中被全面考察到。

下图是百度刚上市不久，面试PE公司准备的估值模型，可以发现对各个细节都有考虑，包括：TAC（采购流量成本）、WACC、百度联盟、机房及总部成本等等。

另外一种是题主比较关心的现场表演。这类估值面试一般会提供闭集的材料，要求规定时间内完成模型建立以及估值，然后就模型及估值进行简单的讲演及问题回答（仍然以DCF或者Comparable为主）。然而因为时间有限，财务数字及运营数字等核心信息说不定都已经录入好Excel，直接就可以调用；甚至都不用直接从零开始建模型或者估值，只需要写函数填空就行。重点考察的是：Excel的熟练程度、建模的熟练程度、估值的掌握程度等等。因为往往是个虚拟的公司或者PE之前项目遇到的公司，对面试人而言信息极其不对等，况且时间有限且不便展开，在商业问题的考量往往并不太多，反而是对技术细节的关注较多。

只要多次做过财务模型以及估值模型，应付这类面试应该问题不大。无非是要多复习下DCF、WACC以及LBO等略微复杂的问题。