2018年三级的固定收益部分有了整体更新,原来3个reading被4个全新的reading所取代,内容量以及难度也随之提升。由于固定收益部分一直是三级的重点难点,所以本次更新使考生面临新的考验。


         R21是固定收益的导论部分,内容碎但难度小,主要固定收益在投资组合知识框架内的作用、管理方法、特性、所用工具及载体等。需要注意的是,这个章节中所提及到的很多知识点会在后面的reading被再次提及并深度细化,所以我们在学习本章节的时候,一定要把基础打牢,同时也可以顺便把一二级涉及的一些知识点重新温习。

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1. 首先我们需要明确固定收益在投资组合中能够起到三个作用:diversification,regular CFs,inflation hedging。其中inflation-linked bonds与nominal bonds在inflation hedging上的差别是易考内容。

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2. 接下来是固定收益的三大投资指令:liability-based mandates, total return mandates, ESG mandates。其中liability-based mandates包含有四个技术手段:cash flow matching, duration matching, horizon matching, contingent immunization,前两者的技术特点对比,以及后两者在前两者的基础上做了哪些技术改良,是需要理解的。而total return mandates则包含了三种投资风格:pure indexing, enhanced indexing, active management它们在objective, weighting, risk factor matching, turnover等几个维度上的对比是容易考到概念辨析的。

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3. 债券市场的流动性问题:需要掌握影响债券流动性的因素及其对应原理,对债券的liquidity premium又会造成何种影响?若使用matrix pricing技术的优缺点有哪些?

4. Bond return decomposition:这部分必考计算,所以分解出的每一个部分的公示以及含义是一定要理解记住的;另外,在计算过程中有可能出现的一些小陷阱(如时间单位是否统一,一种货币对另一种货币的升值贬值的表述方式)也要有所意识。

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5. Leverage:由于固定收益本身return较低,所以我们若想提高其return并且在不持有其他高风险资产的情况下,可以考虑增加其杠杆率,所以增加杠杆后对portfolio return影响的具体计算是必考内容。而在增加杠杆的手段中,repo以及securities lending的机制及具体分形亦是重点内容。

6. Fixed-income taxation:对固收的征税原则以及所应对的策略需要理解,这其中的tax-loss harvesting的机制及具体应用在其他reading也会出现,所以肯定是要掌握的。另外,在以mutual fund为投资载体时,英国和美国对固定收益上产生的capital gain的征税方式的不同也可能会考到。

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