你在项目投资时是否有这样的疑问:

2017年11月17日,中国国电龙源电力集团股份有限公司在南非开发的德阿风电项目17日顺利竣工并投产发电,这是中国在非洲第一个集投资、建设和运营为一体的风电项目。

海外项目投资和国内项目投资的区别?有哪些额外风险?类似投资决策如中国石化、大型电力设施、海外项目收购、高速公路、污水处理厂、矿产资源等等实业投资,投资决策的标准是什么?

2014年,华润集团前董事长宋林因涉嫌严重违纪违法,接受调查而落马,是次“华润风暴”的“风眼”,是润电(836)在2010年对山西金业的上百亿元并购案。内地《21世纪经济报道》披露,润电当年绕过山西省政府文件,执意以65亿元(人民币,下同),收购原价仅需2.8亿元的山西金业3个煤矿。

华润集团投资部人员如何评估出65亿元收购价值,支持领导的科学决策?投资部工作人员在做出65亿元收购建议时,如何避责?

 

一、投资决策指标简介

在项目投资中,一个项目是否可以通过董事会的决议取决于三个指标:内部收益率、净现值以及投资回收期。在学习财经类课程中,我们会被告知净现值是衡量一个项目投资的最佳指标,原因是内部收益率存在多解情况。但是在实际投资中,内部收益率运用更多,领导也更关心。投资回收期是较为重要,但是应用较少的指标。大型基础设施投资回收期一般为7-10年,甚至更长。以下几个指标,我们都可在Excel中轻松的进行计算。

内部收益率(IRR)

内部收益率(Internal Rate of Return (IRR)),就是资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。根据有无财务杠杆,内部收益率又分为项目IRR与股本金IRR。例如一个项目总投资10亿,包括股东2亿,银行贷款8亿。项目IRR为10个亿的内部收益率,股本金IRR即2亿对应的收益率。内部收益率的标准与公司性质密切相关,例如:大型国企国内投资的内部收益率标准为8-10%、海外投资内部收益率的标准为12-15%,风险投资与私募股权的内部收益率为20-25%,早期风投的内部收益率更高,至少为25%。这里需要我们注意的是,内部收益率不适用于非常规现金流。

净现值(NPV)

净现值是指一个项目预期实现的现金流入的现值与实施该项计划的现金支出的现值的差额。净现值为正值的项目可以为股东创造价值,净现值为负值的项目会损害股东价值。即一般情况认为净现值大于零为可行性项目,反之为非可行性项目。净现值投资的标准为净现值大于零,内部收益率为净现值为零时的折现率。

投资收购期(PP)

投资回收期是指从项目的投建之日起,用项目所得的净收益偿还原始投资所需要的年限。投资回收期分为静态投资回收期与动态投资回收期两种。日常所说的回收期为静态投资回收期。投资收购期的缺点在于不能体现投资回收期后的现金流。

风险投资、私募投资业绩衡量指标

二、简单案例热身

本题目标为:1、掌握NPV的函数使用2、掌握投资回收期的函数自动计算3、掌握XNPV,XIRR函数的使用。

如下表:期初投资100,现金流为20/年,年限为10年,折现率为12%。计算内部收益率及净现值。


操作步骤(本题从零开始操作):
  1. 制作数据计算表格。如下图,打开一个空白的Excel表,在任意位置竖向输入投资、现金流、年限、折现率四个信息,在其下方手动填充时间(0-14),投资、“现金流以及合计”,初步构建计算表完成;其次根据公式填充表格数据。(蓝色部分为手动输入内容)

技巧提示:

时间输入公式:=鼠标选中“上列同行表格“+1,即I1=H10+1。然后拖动鼠标,直接填充其他表格。

投资及现金流初始值输入公式:=鼠标选中手动输入的“投资数值”如下图。

现金流初始值输入及其他时间对应现金流输入公式:现金流初始值输入同理投资初始值输入。其他时间对应现金流输入公式:=鼠标选中“上列同行表格“+1,然后拖动鼠标,直接填充其他表格(同时间输入公式)。

合计列公式输入:=“鼠标单击“同列投资单元格+”鼠标单击“同列现金流单元格,然后拖动鼠标填充其他表格。

2、利用NPV,IRR,计算净现值、内部收益率及投资回收期。手动输入“净现值、IRR、投资回收期”,利用NPV、IRR、投资回收期公式进行计算。

技巧提示:

NPV(rate,value1,value2,……)rate表示贴现率,必填。value1表示计算数值,必填。value2,选填。注意value1和value2等必须有相等间隔,并且都发生在期末。如下图,在填充表格填写=NPV(双击自动弹出NPV公式),选中“折现率“,选中从第一期到10期的现金流(到此NPV公式计算完成,即折现到第0期),实际NPV需继续加期初投资-100,即第0期不需要折现。回车,完成计算。

IRR(values,[guess])values必填,必须包含一个正值一个负值,guess选填,表示对函数IRR计算结果的估计值(多数情况下忽略guess)。在填充表格填写=IRR(双击自动弹出IRR公式),选中合计行所有数据,回车,完成计算。

投资回收期计算第一个简单的方法即肉眼观察计算:每年回收20,共投资100,即5年回收期。Excel中没有直接可计算投资回收期公式,我们引入“累计现金流列“(累计现金流=当年现金流+上年现金流),即第一期累计现金流=-100+20,第二期累计现金流为-80+20(可直接利用公式计算,可拉动第二期公式填充全部数据)。至此,肉眼可观察到投资回收期为5,如下图。

为了自动填充,我们可以利用IF及MAX函数公式进行计算。如下图,我们可以判断累计现金流与0的关系,判断投资回收期。如果投资回收期I14小于0,我们返回1(即一整年都不能收回投资,否则我们返回上年累计现金流与当年现金流的除数。从第五期开始不为0,为-1,即第五期期末刚好回收。

为了更好的观察非整数回收期,我们手动改变现金流为22,(Excel表格各数据会自动改变),如下图,第五期数值为-0.55,即不到第五期期末就已经完成投资回收,

为了可以利用求和公式计算投资回收期,为了便于查看。将“H14/I13”前面添加负号,则从第六期开始正数为负。又因为投资回收期后的负值对我们没有意义,利用MAX函数使其填充为0。

投资回收期为SUM求和该列即可,如下图。

1、利用XNPV,XIRR,计算净现值、内部收益率及投资回收期。再次手动输入“净现值、IRR、投资回收期”,利用XNPV、XIRR、投资回收期公式进行计算。

技巧提示:XNPV计算需要与时间对应,即手动输入期初时间,假设为2016-1-1,第一期期末为2016-12-31,利用EDATE函数填充每期期末时间。如下图。

在填充单元格利用XNPV函数进行计算,如下图。输入=XNPV,选中折现率,选中现金流合计区域,选中日期区域,回车可直接获得净现值。

在填充单元格利用XIRR函数进行计算,如下图。输入=XIRR,选中现金流合计区域,选中日期区域,回车可直接获得内部收益率。

NPV比XNPV,IRR比XIRR更精确。其次,如果投资项目有建设期,则采用XNPV与IRR更好,我们只需要将第一期时间推迟一年即可。如下图。所以,实际工作当中更建议大家使用后者。

项目决策可能会在不同的工作岗位上应用,包括集团投资发展部、私募投资、风险投资、基金以及投资银行等。财务模型也是投行或者从事投资工作所必备的一项基本职业技能!掌握项目投资财务建模,真正看懂投资、学会投资!

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