《精通私募股权》精装版终于在当当网上架了。有不少人在上架之前就想买,有些没有抢到第一批图书,也有不少人说这次的书有点小贵,还没舍得买。不论如何,小编先带你“一饱眼福”!本回书说到(以下内容本书作者为第一人称):

 

 

什么是私募股权?我相信,当你阅读这本书的时候,肯定很希望自己能回答这个问题。要正确定义这个资产类别,显然不会像我们在字典中查到的结果或是在互联网上快速检索得到的解答那么简单。因为字典或互联网只会告诉你,私募股权是以非公开方式进行投资的资本。私募资本通常来自机构或高净值投资者,他们不仅有能力进行大手笔投资,而且能承受长达7年之久的平均持有期。

 

 

然而,现实中的私募股权显然不像字面表达得那么简单直白。

 

眼下,我会以这样的方式描述私募股权或PE的含义:作为一种资产类别,私募股权可以提供超过市场大盘的投资收益,通过这些收益,可以扩大大学捐赠基金的规模,数百万养老金受益人(包括教师、消防员、警察及其他公职人员)的退休保障会因此而得到加强。另外,当私募股权在履行上述使命的同时,也从投资的第一天起就在帮助企业不断发展壮大。尽管不同的公司会以不同的方式利用私募股权,但它们之间都有一个共同点,当然,这也是私募股权最恒久的第一要旨:利益协调机制。也就是说,私募机制不仅要有助于实现公司管理层和投资企业之间的利益一致,还意味着投资公司与其原始投资者之间的利益要一致。

 

在 KKR,只要选择投资,我们就会与被投资公司的管理团队并肩合作,共同致力于改善公司的财务状况、经营成果及企业运营,当然,最重要的发力点是被投资企业的总体规划。在今天看来,这些举措显然是创建成功企业不可或缺的步骤,但是当乔治·罗伯茨、杰里·科尔伯格和我在 40 多年前共同创建 KKR 时,大多数人还没有意识到这些。

 

在 20 世纪七八十年代,公司还很少关注这些效率问题,这或许是因为管理层当时的侧重点在于其他事情。为解决这个问题,我们在最初起步时,就制订了管理层持股计划,这个概念在当时并不常见。以公司所有者的身份经营公司,开启了价值的源泉,而且这种利益上的一致性大大影响了公司的盈利能力。我还记得 20 世纪 80 年代发生的一件事,当时,我们投资了一家从事石油天然气业务经营的公司,在这家公司的董事会会议上,管理层提议通过一项数额高达10 亿美元的石油勘探业务预算。我们的第一反应是,他们肯定是对公司发展前景太过乐观了,否则,不会拿如此大笔的股东资金去冒险。我们马上提出异议,作为拥有公司10% 股份的股东,这家公司会让我们的1 000万美元资本陷入高度风险之中。一段时间之后,公司管理层决定重新考虑这笔预算。一个月后,勘探项目的预算被削减了一半,而且他们开始关注每个钻井现场的勘探成果。

 

我认为,持续改善企业的机会、和管理层之间建立起相互一致的利益关系以及我们作为长期投资者所应拥有的耐心,才是私募股权投资的基本标志,也是私募股权投资取得成功的基本要素。 虽然自 40 年前至今,私募股权已发生了翻天覆地的变化,但我们始终专注于提供卓越的长期投资回报。在离开贝尔斯登创建我们自己的公司时,我们三个人仅投入了 12 万美元——其中,乔治和我分别投资了 1 万美元,这差不多是我们当时的全部家当,杰瑞投资了10 万美元,毕竟,他是比我们出道早 20 多年的老手。我们将这 12 万美元存入银行,开始筹集我们的第一只基金——总额为 2 500 万美元的私募股权基金。需要提醒的是,那时候还没有这样的基金,也没有人在做我们这样的私募股权业务。在这种环境下,我们很难按照自己设计的条件筹集到这 2 500 万美元资金。于是,我们有了一个想法:我们可以去找 8 个人,让他们每人出资 5 万美元,并承诺在五年内向他们提供一定的回报,这样,他们就可以参与我们的每一笔投资。如果他们真的愿意出资,我们就可以留下全部利润的 20%——也就是我们今天所说的附带权益。

 

这是怎么发生的呢?乔治的父亲和我父亲都曾从事石油天然气业务,在当时的这个行业里,有一种被称为“以 1/4 的成本换取 1/3 收益”的规矩——也就是说,如果你租一块地,想要这块地上钻井,那么你承担 25% 的钻井成本,然后再由其他人承担剩下 75% 的成本。最后,那个人取得 2/3 的收益,你留下剩余 1/3 的收益。如果把这个概念应用于我们自己的企业,我们认为,20% 最接近于这个“以 1/4 换 1/3”的标准。迄今为止,20%的提成比例依旧是这个行业的通行标准。

当我们第一次进行交易时,私募股权投资(当时还被坊间称为杠杆收购)正处于起步阶段。我们所说的 PE 行业还没有正式出现。事实上,我们从未想象过,有朝一日,在我们谈论自己所做的事情时,居然可以使用“行业”这个词。

 

那时的私募股权投资在形式上完全不同于今天。这是一种全新的资产类别,其复杂程度同样前所未有。由于 PE 精心设计资本结构,采用新的资金来源,因而可以汇聚更大规模的股权资金,而且又恰值波澜变化的经济形势,因此,我们很难确切地将这些复杂问题或者说我们的使命向公众解释清楚。在这种情况下,PE 交易往往会让人们联想到敌意收购。当人们将 PE 称为“公司掠夺者”或是“野蛮人”时,面对我向各位提出的这个问题——什么是私募股权?公众的回应自然是可想而知的简单——它是一种投资工具,用于以获利为目的的收购、剥离和出售资产。但我们从来没有这样想过;我们始终盯着身边出现的机会,为我们所投资的公司创造价值。尽管如此,我们和同行确实没有对与各利益相关者进行有效沟通给予足够重视。

 

 

回顾过去的 40 年,这只是我们在一路上收获的诸多教训之一,但也许也是代价最为惨重的教训。当然,这些教训以及被各种贴上“野蛮人”标签的,并不只有 KKR。PE 的早期经历也为整个 PE 行业的转型提供了催化剂。

 

 我觉得,我完全可以代表这个行业发声:实践告诉我们,投资的内涵绝不仅仅是低买高卖。正如我的同行比尔·考诺格(Bill Cornog)将会在第十三章里指出的那样:我们已学会将自己当作实业家。当我们收购一家公司的股份时,我们会反问自己:我们怎么做会让这家公司变得更好?我们该怎样创造价值?我们应关注哪些要素,并利用这些要素为每个人创造更好的成果?

 

在 KKR,回答这些问题的关键就在于制订我们所说的“100 天计划”。这些计划一经投资即可实施。这意味着,我们在投资交割当天就开始执行这些计划。我们的目标就是让一切都紧紧围绕价值创造。作为这个过程的构成要素,我们首先需要建立前期的运营指标。当潜在问题通过财务数据浮出水面之前,我们即可通过这些指标,揭示出企业经营中可能出现的这些问题。这样,我们可以在执行过程中尽早做出运营和人员决策。因此,认识、接受并提早解决问题,是所有所有权模式取得成功的必备要素。

 

在这个价值创造过程中,我们不仅要了解公司的财务状况和财务报表,还要考虑到员工及其对周围环境的影响,并争取成为社区生活中的合格参与者。而这一切都将有助于价值创造,反之则有可能成为价值的破坏者。

 

作为一个行业,我们认识到,将以绩效为核心的投资理念与环境、社会与治理(ESG) 行动准则有机地结合起来,我们将充分体现自己的社会价值。这也是我们义不容辞的责任—不仅要通过投资回报很好地服务于投资者,还要通过投资于被投资企业的所在社区,为他们的投资者提供全方位支持。我认为,多年以来,PE 行业已在这些方面取得了巨大进步。

 

虽然这并不等于说,我们所投资的每一家公司都要推进生态型解决方案,但我认为,PE 支持的企业完全有能力帮助社区应对经济或其他方面的挑战。无论是改善城市水处理设施或是资助弱势群体的可持续经济举措等方面,还是减少废物排放或者促进厂矿企业生态效益等环节,纳入 ESG 措施已成为整个投资生命周期中的焦点之一。

 

正如我在上文中所言,要实现这些目标的关键原则之一,就是协调好管理者、投资者 和员工等参与各方的利益。

 

与投资者或者说所谓的有限合伙人(LP)一起投资,无疑是合作伙伴关系的最佳范例。与 40 年前相比,利益协调原则不仅没有发生任何改变,而且在近年来反而更突出了这一点。我们和同行始终致力于让公司和员工为我们的资金负责,并进一步激励员工为投资者谋取福利。

 

随 着 新 技 术 的 不 断 推 出 以 及 机 构 有 限 合 伙 人 协 会(Institutional Limited Partners Association)等重要团体的出现,整个行业逐渐开始意识到,应确保 LP 更多、更深入地了解被投资公司的每一个细节。实际上,改善透明度的问题不仅限于 PE 行业,而是会让我们的世界变得更好。让信息无处不在,信手拈来,这肯定是一件好事,注定会提高效率、诚信及责任感。在我看来,对于私募股权中的合伙人来说,这些原则是他们为 LP 乃至全体利益相关者信赖的基本前提。

 

今天,PE 的成功要涉及方方面面的要素,而且很多方面都是和交易相关的。在我们的利益相关者中,既有我们自己的有限合伙人及其受益者,也有投资公司职员、股东、监管机构和政府官员以及媒体的职员。随着利益相关者的集合变得越来越庞大,这个行业应对利益相关者的方式也发生了巨大变化。

 

对于 PE 的成功,沟通和透明度是关键。当我们试图与利益相关者建立稳固的纽带时,我们会随时铭记:任何人都愿意和他们喜欢并信任的人做生意。

 

 

我认为,首先需要的就是好奇心和历史感。对我来说,充满好奇心的人会更好地替别人管好钱财。为什么这么说呢?因为如果没有好奇心,你基本上就只会做别人正在做的事情。另一方面,更好地了解过去,意味着你更有可能从以前的错误中汲取教训,并尽可能地做到不再重复以前的错误。没有这两种品性的人,往往会因为“只见树木、不见森林”而错过良机,或是不断重蹈覆辙。

 

 

我认为,这个冗长答案的出处或许是埃里克·新关(Eric Shinseki)将军说的一句话:“如果你不喜欢变化,那么,你肯定会喜欢无关紧要的东西。”尽管私募股权投资行业经历了诸多变化,但它仍在吸引着世界上最优秀、最精明的投资者。

虽然我们还要对这个资产类别的未来发展拭目以待,但可以预测的是,未来私募股权的趋势必将以多样性发展为主流,而不是止步不前。

 

相同面孔的人太多,往往意味着观念上的过多趋同——这无疑是当下这个行业的一个重要问题,而且也是我认为亟待解决的一个问题。如前所述,过多的重复必然会导致行业的发展脱离市场。因此,我们需要更加强调多样化群体的价值,即性别、种族和宗教信仰上的多样性,尤其是经历和思维上的多样性。毫无疑问,多样化的群体会带来更有利的成果——这已经被实践所反复证明,它有利于创造一个更和谐的工作环境和更有创造性的观 点,而这显然对我们这些投资者而言至关重要。我认为,这是我们正在经受的教训,而且 我更希望这个行业能为了未来的成功而遵从这一重要信息。

 

 

我们或许会从未来章节中提及的行业领导者口中听到若干不同的答案,但我的确希望我说得已经够清楚了:私募股权的内涵远比表面文字丰富得多,也深入得多。对我来说,私募股权的内涵始终,而且永远都是创造长期价值。

 

上述为KKR集团联席主席兼首席执行官Henry R.Kravis对于《精通私募股权》的介绍及讲解。这本书采取理论与实践结合的方式,系统性地展示、讲解了私募股权的全生命周期,包括投资机会、杠杆收购、营运价值,可以客观公正的反映PE领域的核心主题,为帮助读者参与讨论私募股权的利弊提供有价值的素材。小编认为还是值得一读的!到此,本回合完,预知后事如何,请听下回分解!